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机构人士逐条详解自律委倡议:科创板报价得合理 打新要谨慎

  [多名机构人士表示,上述建议更多都是科创板开板初期的阶段性安排,其目的在于引导市场各方对科创板企业进行合理估值,避免因为高估值定价或“打新”产品大量涌入而造成的初期股价大幅波动,同时还兼顾到新股上市后的流动性要求。]

  上海证券交易所6月8日发布通知,科创板股票公开发行自律委员会(下称“自律委”)近日召开工作会议,就科创板股票发行承销提出多项倡导和建议。倡议包括对网下配售的市值门槛、锁定期进行调整。同时,还建议发行数量低于8000万股且募集资金总额不足15亿元的企业实现简易发行,不安排战略配售;券商跟投和高管、员工通过专项资管计划参与的战略配售除外。据统计,拟公开发行8000万股以上或募集资金总额达到15亿元的申报企业家数目前约占16%。

  多名机构人士对此表示,上述建议更多都是科创板开板初期的阶段性安排,其目的在于引导市场各方对科创板企业进行合理估值,避免因为高估值定价或“打新”产品大量涌入而造成的初期股价大幅波动,同时还兼顾到新股上市后的流动性要求。

  华泰联合资本市场部负责人陈石对第一财经表示,在科创板普适性的规则上,针对科创板初期的市场情况,进行部分阶段性的安排是合理及必要的。中信建投资本市场部行政负责人、董事总经理陈友新表示,自律委此次倡议给予了市场机构一个明确的信号——一定要谨慎、合理地报价。

  自律委倡议建议一:建议除科创主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金外,其他网下投资者及其管理的配售对象账户持有市值门槛不低于6000万元,安排不低于网下发行股票数量的70%优先向公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金和合格境外机构投资者资金等6类中长线资金对象配售。同时,建议通过摇号抽签方式抽取6类中长线资金对象中10%的账户,中签账户的管理人承诺中签账户获配股份锁定,持有期限为自发行人股票上市之日起6个月。

  陈友新:6000万元的市值门槛要求,相比规则明确的最低市值要求有所提高。我认为倡议的初衷是希望在网下询价的过程中,让定价能力相对更强、有更大规模和市场影响力的机构有更多的参与机会,引导市场理性报价。

  对于拟参与科创板网下申购的机构投资者来说,需要在初期实施特殊措施的阶段,根据政策及时调整好自己的产品策略,特别是对于一些规模较小的机构或者产品,如果还想参与到初期科创板的打新中来,需要尽快调整市值规模。

  这次自律委以倡议的形式发出来,从中也能看到监管向市场传递了一个明确的信号:报价要谨慎、合理。相信伴随科创板的平稳运行、投资者报价的进一步理性,这些临时性的措施也会逐渐放开。

  陈石:市场目前对科创板热情较高,这可能会出现两方面的不利影响。一种是导致部分投资者可能会出现非理性报价的情况,从而导致科创板初期企业新股定价虚高,脱离合理的价值中枢。另一种情况是,部分投资者会采用“博取短期收益”为主的打新策略,而忽略企业自身的价值,这将会导致科创板初期上市公司股价出现大幅波动。

  当“中长线资金”所有的账户都有可能面对被抽中并锁定6个月的情况时,投资者必然会更谨慎进行报价,部分打新策略也会进行调整。此外,10%的抽取锁定比例也是业内讨论后,确定的能接受的比例。如果比例过高,当遇到被抽中锁定的情况时,一旦遇到客户赎回的情况,产品的流动性就会受到影响。如果比例过低,对于约束机构理性报价的效果可能较为有限。

  倡议二:建议首次公开发行股票数量低于8000万股且预计募集资金总额不足15亿元的企业通过初步询价直接确定发行价格,不安排除保荐机构相关子公司跟投与高级管理人员、核心员工通过专项资产管理计划参与战略配售之外的其他战略配售,不采用超额配售选择权等。

  陈石:企业对于战略投资者的引入,与其首次公开发行并无直接关联。

  不同的企业会根据自己的发展阶段,在适合的时间点引入真正与自己有战略价值和业务协同的投资者,并不一定要局限在首次公开发行的配售机制中。从我们接触的发行人来看,有部分在上市之前就引入了战略投资者,上市对企业的作用在于树立品牌效应,募集资金以获取更好的发展。本次倡议对这些发行人的影响是很小的。



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