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予吉利汽车增持评级

 未来两年内吉利预计会有5款新能源车型先后上市,目前吉利旗下至少已储备了7款新能源车。智慧吉利(IG)、采用了铅酸和铁锂电池系统的EK-1和 EK-2、帝豪EC7、EC8两款插入式混合动力车型;帝豪EC7纯电动车以及基于帝豪EC7打造的一款SUV电动车。吉利帝豪EC7混合动力车型将会在 今年年底上市销售,同时帝豪CROSS插电式混合动力车型则将在2015年下半年正式投放市场。但暂时仍未有确实的时间表,相信初期只是量产阶段,产量不 会太多,相信1-2年时间后产量才能与集团传统汽车相若。集团有足够现金在未来投资发展,至今年6月底,集团持有现金6,439百万人民币,银行借款只有 796百万,现金净额为5,644百万,为集团历史新高。而相对股东权益总额16,925百万来说,净现金占比亦高,相信集团短期内开始运用这笔资金进行 收购或投资新生产线或研发新能源汽车。

  2014年销售目标降至430,000部,同比减21.7%。2014年首九个月总销量为274,115部,较去年同期减少约27%,达2014年全 年销量目标64%。9月在中国销量同比相若,出口同比减45%,主要出口国家如俄罗斯、乌克兰及中东的政治环境恶化所致,使9月总销量同比减9%。预测集 团2014年全年收入同比减22.2%至22,348.6百万人民币(下同),毛利减17.7%至4,747.8百万,毛利率升1.2个百分点至 21.24%,股东应占利润减10.9%至2,374百万,或每股0.3398港元。 2015年集团计划新推出的车型不多,只有3款,但都是集团主要产品的升级版,相信销量能增加。2015年销量将会回复增长,预期中国汽车换车潮将于 2016年出现,集团如能把握2016年的需求增长,推出与Volvo技术合作的新车型,市场或于2015年开始提高集团估值,我们以12倍2014预测 市盈率作估值,公平估值为4.08港元。现价$3.54,评级「增持」,风险是新车销量未如预期,竞争加剧影响销量。


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